夜间存储股暴涨，机构纷纷提高目标价，A股或再掀热潮？

美东时间盘后，海外存储行业龙头SK海力士的美股表现强劲，单日最大涨幅超越百分之十一。这一涨势受益于公司发布的意外强劲财报，随后摩根大通、花旗与沃尔夫研究等多家机构跟进上调目标价，令全球存储市场情绪高涨。这次上涨不同于往常短期的消息炒作，而是由财报数据、产能合作协议及涨价预期等多重因素共同推动，使得外资对整个存储行业的估值进行了重新评估。众多投资者因此提出疑问，在这种外部市场的推动下，A股存储链是否会再次迎来一波行情。

SK海力士的财报中，营收和利润均创下历史新高。第三季度，该公司的营收达到了104.62万亿韩元，同比暴增328%，而营业利润则高达83.33万亿韩元，同比激增632个百分点，毛利率也提升至86%，成为公司成立以来最佳单季度盈利水平。同时，管理层宣布了一项总额达100万亿韩元的股东回报计划，包含60万亿韩元用于股票回购，以及40万亿韩元的现金分红，远超市场预期的40万亿韩元。另外，管理层透露，从2027年至2028年，将有超过一半的产能通过长期供货协议进行锁定，客户包括14家主要的云服务商。

在产品结构方面，HBM4的生产已进入大规模提升阶段，预计第四季度HBM4的出货量和营收都将超过HBM3E，成为高端高带宽内存的主要型号。M15X产线将在年底实现满负荷运转，专门负责HBM订单的生产。同时，NAND存储的321层高级制程产能占比也在持续上升，优先提供给企业级SSD。根据TrendForce的监测数据，第三季度DRAM合约价环比涨幅为13%至18%，而NAND合约价则上涨了18%至23%，预计第四季度仍将在15%到20%区间内增长。

机构上调目标价的原因主要集中在对周期延长的预判上。摩根大通设定275万韩元的目标价，并维持增持评级，认为此次存储行业的景气周期将比以往更加持久；沃尔夫研究则预测美股ADR目标价在250美元，皇家银行则表示，供需紧张局面将至少持续到2027年，HBM价格在明年还会出现翻倍的可能。市场并未将存储仅视为传统的大宗商品周期，而是将HBM单独划分为独立的AI硬件领域，给予了更高的估值标准。

这轮存储行情的显著特征是市场被明显划分为两条截然不同的主线：高端服务器存储需求持续紧缺，而面向PC和手机的消费级存储需求则显得较为疲软。单台AI服务器所需的内存容量是传统通用服务器的八到十倍，云服务商不断扩大产能，迅速消化原厂新增加的产能，三星、SK海力士、美光都在优先为服务器DRAM和HBM分配先进制程产能。高盛援引集邦科技的数据，预测到2027年HBM的平均价格将同比上涨122%，整个市场的收入将突破2000亿美元。

然而，供给扩张的速度无法跟上AI领域的需求增长。存储晶圆的先进生产线建设周期漫长，从建立厂房到生产良率稳定，通常需要两年以上的时间。同时，与HBM相关的封装和测试环节也存在产能瓶颈。原厂出于控制扩张节奏的考量，不会再像前一个周期那样进行无序扩张，而是通过长期供货协议锁定大量产能，进一步降低行业中过剩供给的风险。SK海力士管理层甚至预测，按照当前订单的推算，缺口状况可能会持续到2030年。

另一方面，PC和智能手机市场仍然疲软，今年前三季度全球手机出货量同比下降接近20%，PC的整体出货量也未能出现明显回暖。消费端客户对存储价格上涨的承受能力极其有限，如果芯片价格持续上涨，终端品牌将主动降低采购量或调整配置，这将抑制普通DRAM和通用NAND的涨价空间。这一差异化意味着行情的红利主要会集中在高附加值产品上，而单纯依赖消费级模组的企业，其利润弹性将遭受明显压缩。

在A股存储产业链中，原厂、模组和配套企业各自面临不同的市场环境。长鑫科技（688825）作为国内DRAM原厂的核心标的，其前三季度业绩预告归母净利润将在1310亿至1325亿元之间，去年同期则是巨额亏损。公司在合肥和北京的晶圆厂保持满负荷运转，其产品涵盖服务器、工业控制和消费电子等多条产品线，国内智算中心扩展为其带来了稳定的订单，作为唯一一个能够大规模生产DRAM的国内厂商，长鑫科技在这轮涨价周期中无疑是最大的受益者。

江波龙（301308）、佰维存储（688525）、德明利（001309）等则处于存储模组环节，今年上半年整体盈利恢复显著。江波龙上半年归母净利润达到105.77亿元，主要增长来自企业级SSD和工业存储，海外数据中心客户订单持续回暖；佰维存储上半年盈利71.66亿元，主攻消费与车载市场；德明利则飙升的闪存模组价格也让其利润大幅回升。模组企业的优势在于订单到位快，但面临的短板是毛利更容易受到上游原厂价格波动的影响。

兆易创新（603986）和北京君正（300223）专注于存储芯片设计，兆易创新上半年营收达到115.66亿元，归母净利润为68.57亿元，NOR Flash全球市场份额稳步提升，同时也在进行DRAM的研发布局；北京君正上半年净利润在10.79亿至12.82亿元之间，车载与物联网市场的持续拓展为其业绩增长提供了支撑。